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中泰证券2015年12月煤炭行业数据点评

发布时间:2016-01-21    研究机构:中泰证券

投资要点

近日统计局和海关总署公布了2015年12月份煤炭及相关行业数据,主要经营形势回顾如下: 原煤产量继续下滑、天然气产销量逐渐回升。12月份,全国原煤产量3.17亿吨,同比下降0.3%; 1~12月原煤累计产量36.85亿吨,同比下降3.5%;12月份中国天然气产量125亿立方米,同比增长2.5%;原油产量1815万吨,同比下降1.6%。

12月份全国下游几大耗煤行业需求多数持续下滑:(1)全国火电产量3856亿千瓦时,同比减少6.5%,环比增加9.18%;全国水电产量677亿千瓦时,同比增加11.3%,环比减少12.78%;(2)粗钢产量6437万吨,同比减少5.2%;(3)水泥产量19797万吨,同比下降3.7%。

全国固定资产投资和房地产开发投资增速继续减速,煤炭固定资产投资持续下滑,需求压力仍然较大。(1) 1~12月份全国固定资产投资551590亿元,同比上年增长10%,增速比1-11月份回落0.2个百分点;(2)1-12月份全国房地产开发投资95979亿元,比上年名义增长1.0%,增速比1-11月份回落0.3个百分点,继续呈回落走势。(3)1-12月份,煤炭固定资产投资同比下降12.2%,降幅与上月相比有所减少。

中国12月份进口煤炭1764万吨,同比减少958万吨,下降35.19%;环比增加145万吨,增幅8.96%。1-12月份,累计进口20406万吨,同比减少8714万吨,下降29.9%。

12月份是煤炭消费的传统旺季,由于下游火电日耗环比回升,港口库存和电厂库存有所下滑,特别是港口库存水平降幅明显,煤价企稳并小幅反弹,并没有出现持续大幅反弹,主意原因是工业需求疲软,产业链囤货意愿仍然非常弱。但由于销售不畅,煤矿库存水平仍然维持高位。其中电厂库存增加,可用天数下降。截止12月底,全国重点电厂存煤7358万吨,较上月增加68万吨,增幅0.93%。可用天数为20天,比11月减少2天。12月底秦皇岛港库存330万吨,较上月减少256万吨;广州港库存142万吨,较上月减少9万吨。由于市场对宏观经济预期以及煤炭的旺季整体需求稍有改善,供给过剩的严重局面略有缓解,整个产业链一直处于被动去库存状态。随着通缩风险逐步上升,短期工业产出的压力仍然较大,稳增长预期也随之增强,煤价需要确认总需求的触底之后才能有效持续反弹。n 国内煤炭市场运行疲弱,煤炭价格均延续不同程度的单边下跌趋势,跌势有所趋缓。国家统计局公布的12月份煤炭工业出厂价格环比下跌0.7%,同比下跌17.2%;1-12月平均,煤炭工业生产者出厂价格同比下跌14.7%,降幅较上月有所增大。分煤种来看:(1)动力煤价格自本月以来继续下跌,主要原因是工业耗煤减少,工业用电大幅减少、水电仍挤压火电,总体需求向下。12月环渤海5500大卡动力煤价格指数持续环比下跌1元至372元/吨,环比跌幅0.27%。(2)炼焦煤价格继续下滑。自12月以来,受钢铁行业需求下滑以及钢价下跌的影响,焦煤价格持续下跌。12月底山西柳林4#焦煤车板价下跌30元或4.76%至600元/吨。

投资策略:单纯从数据看,由于煤炭销售价格,煤炭产销量均同比下降,导致收入同比快速减少,且由于成本端的相对刚性导致成本控制难以长时间维系,行业利润率大幅度持续下降,行业多数企业面临亏损局面。加上市场近期出现暴跌、信心严重受损的情况,短期出现大反转的可能性较小。但是注册制、减持等国家政策的有序推行也一定程度的巩固了市场的急跌形势。虽然目前煤炭行业持续萎靡,但是政府激励下的企业转型和国企改革有望改善供给侧产业结构,目标是去产能缓解过剩局面。总体而言,积极的因素也在累计:

一是在经济下行压力加大的同时,稳增长政策继续加码,年内的六次降准降息,财政政策可能再度发力,对经济的滞后效应可能在2016年可能会体现出来。

二是供给侧变化,发改委连续发文要求严控煤炭产能以及非法煤矿开采及建设,在行业大面积亏损之后,产量持续降低,预计企业之间的兼并重组将加快,产能应对需求的弹性也将加大。产能出清的加速,中长期而言,对于大型优势上市公司是利好。

三是国企改革及企业转型,近期中央提出宏观经济政策可能从需求侧管理转向供给侧管理,我们认为对煤炭行业的影响可能体现在两方面:(1)需求端可能不仅仅局限在国内,受益于一带一路政策的铺开,将间接输出煤炭过剩产能;(2)供给侧将通过市场化手段加快重组,国企改革是重要催化剂,同时鼓励企业转型和创新是大势所趋。

煤炭供给侧改革加速,货币政策继续放松,财政政策继续加码稳增长,短期众因素合力继续偏向积极,可继续参与春季反弹。从中长期看我们依然认为转型依然是主战场,优化能源布局、大力发展煤炭清洁高效利用等措施有助于解困经济转型。同时煤炭企业的转型及国企改革也有望对其价值进行重估,目前部分企业的股价已经再次跌破净资产。短期行业整体受制于经济压力或弱于大盘,但不乏结构性和阶段机会,我们建议继续从国企改革的角度优选标的,煤炭央企和地方国有煤炭企业均有机会。配置推荐标的:中国神华、国投新集、中煤能源、露天煤业(002128)、阳泉煤业、陕西煤业、安源煤业、盘江股份、开滦股份。

风险提示:全球宏观经济增速低于预期;美元指数上升导致能源价格下跌;国企改革低于预期。

申请时请注明股票名称