移动版

露天煤业(002128):被低估的蒙东龙头煤企 煤+电作稳定器 铝提供向上弹性

发布时间:2019-10-25    研究机构:华西证券

  摘要

  2019 年1-3 季度,公司营业收入142.19 亿元,同比+8.76%;归母净利19.60 亿元,同比+20.14%。2019 年第三季度,公司单季营业收入46.86 亿元,同比+11.62%;归母净利5.85 亿元,同比+45.86%。2018 年Q3,煤+电业务归母净利3.34 亿元,今年Q3同比+2.51 亿元,主要由于电解铝业务盈利有所修复。

  东北地区煤炭需求主要依赖蒙东褐煤,地处一个自成区域的市场,由于区域供需持续紧张,煤价走势优于全国平均。东北地区自身煤炭资源已基本枯竭,因其气候寒冷,采暖季对煤炭的需求较全国其他区域更为刚性。而由于地处偏僻,周围较近的煤炭资源主要为蒙东的褐煤,包括通辽、赤峰、呼伦贝尔,甚至偏中部的锡林郭勒等亦有煤矿供应东北。供给侧改革以来,东北煤炭产能持续下降,煤炭供需缺口约3 亿吨,整体煤炭供需偏紧,以锦州港Q3200 褐煤价格作为东北煤价的指标,该指数走势在过去三年中优于全国煤价走势,而根据蒙东的煤炭开发情况,我们认为东北将在未来较长一段时间内维持煤炭供需偏紧的格局。

  褐煤运输半径有限,露天煤业(002128)占据地理位置优势,4600 万吨优质产能成蒙东龙头煤企。褐煤由于热值较低,单价亦较低,从经济角度考虑,不适合远距离运输,否则将因单卡运费过高而导致电厂成本过高。同时,由于褐煤的挥发分较高、孔隙度较大,易自燃不宜久存,因此从安全角度考虑,整体运输半径在600 公里以内。在这种情况下,区位优势显得尤为重要,露天煤业地处通辽,且禀赋较优,是辽宁和吉林煤炭采购的优选。上市公司旗下产能合计4600 万吨,为蒙东地区龙头煤企。

  预计公司2019-21 年EPS 分别为1.29/1.21/1.17 元/股,同比+22%/-6%/-3%,给予2019 年预测EPS 1.29 元以行业可比公司平均的8.26 倍PE,目标价10.66 元,首次覆盖,“买入”评级。霍煤鸿骏并购已完成,煤电铝一体化思路清晰,我们认为公司煤+电业绩稳定,电解铝业务提供向上弹性。

  风险提示:宏观经济系统性风险;电解铝或氧化铝价格波动导致铝板块业绩不达预期;电价下调风险。

申请时请注明股票名称