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露天煤业(002128):区域市场最佳 业绩大超预期

发布时间:2019-10-22    研究机构:安信证券

事件:2019 年10 月22 日,公司发布三季报,报告期内公司实现营业收入142.19 亿元,同比增长8.76%;实现归母净利润19.60 亿元,同比增长20.14%。

  点评

三季度业绩同比环比皆增长:前三季度公司实现归母净利润19.6 亿元,同比增长20.14%。根据公告测算,三季度单季度实现归母净利润5.85 亿元,同比增长45.86%,环比二季度增长1.56%。

区域市场需求旺盛,公司经营环境大幅好转:公司销售半径主要辐射蒙东地区、吉林以及辽宁等地。这些区域均为煤炭资源逐渐枯竭区域,即便需求不增长,由于当地煤炭产量下降也将带来更多的煤炭需求空间。除此以外,如电解铝等高耗能行业也逐步向蒙东地区迁移,区域市场供给偏紧的局面将加剧,公司煤炭售价有望受益于此而持续走高。

四季度业绩有望更上一层楼:我们认为四季度公司业绩有望继续向上的主要原因有二:一是由于公司全部为露天开采,一般二、三季度主要进行土方剥离,一、四季度主要进行煤炭开采,因此从历史数据来看,四季度业绩往往环比增长。二是公司主要辐射东北地区,四季度进入供暖季,用煤需求环比提升,同时蒙东地区部分露天矿井面临征地问题,根据内蒙煤炭交易市场消息,锡林郭勒盟19 家煤炭企业中有5 家面临用地紧张问题,涉及产能5300 万吨/年,其中1600 万吨已经停产,另外有四家企业在2020 年将面临征地问题,生产受限加剧区域供给紧张,受此影响,公司销售环境大幅好转,价格有望持续走高,带动业绩继续向上。

霍煤鸿骏股权过户完成,形成“煤-电-铝”一体化产业链:据公告,霍煤鸿骏51%股权已经过户完成,我们认为公司增加电解铝板块的边际影响有二点:一是增加一体化效应,由于电耗为电解铝成本的重要组成部分,霍煤鸿骏自备电厂具有距离煤炭产地近的优势,就近消纳煤炭从而形成较好的产业链带动效应;二是目前电解铝去产能,供需格局有望好转促进价格上涨,以上半年霍煤鸿骏销量年化测算,霍煤鸿骏电解铝售价每上涨100 元/吨,霍煤鸿骏业绩理论增加0.65 亿元,考虑51%的权益,对业绩增量贡献为0.33 亿元,对应增速1.6%。

投资建议:预计2019-2021年净利润分别为28.09/29.02/30.56亿元,对应EPS 分别为1.46/1.51/1.59 元/股。给予买入-A 评级,6 个月目标价11.68 元,对应8 倍PE。

风险提示:煤炭价格大幅下跌,销售区域内需求增长不及预期,铝价上涨不及预期。

申请时请注明股票名称