露天煤业(002128.CN)

露天煤业(002128)中报点评:税费有所增加 煤稳铝增格局不变

时间:20-08-27 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

煤炭板块经营毛利稳中有增,电解铝板块业绩大幅增长,受政策影响上半年税费增加对业绩有所拖累,未来仍看好煤炭稳健,电解铝新能源贡献业绩增量。

投资要点:

维持盈利预测和目 标价,维持“增持”评级。公司2020 上半年收入97.03亿元(+1.78%),归母净利润14.13 亿元(+2.76%),业绩略低于预期。维持预测2020-2022 年EPS 1.35、1.37、1.39 元,结合当前市场估值,按照9 倍PE 调整目标价至12.15 元(原8.99 元),维持“增持”评级。

煤炭板块经营稳健,税率调整影响利润。公司主要销售区域吉林辽宁缺煤格局不改,产销无惧疫情,上半年煤炭板块毛利19.42 亿元,同比增加10.9%,毛利率提升4.09 个百分点。利润增幅放缓主要由于受内蒙政策调整,子公司扎哈淖尔煤业所得税率由15%恢复至25%,致上半年所得税增加1.12 亿元,公司2020.5.23 日公告预计全年所得税同比增加2.06 亿元,下半年仍将受政策影响。公司上半年资源税同比增加1.37 亿元,亦对业绩形成一定影响。综合来看,公司煤炭价量仍将维持稳定,未来煤炭板块仍将贡献稳健利润。

受益需求好转,霍煤鸿骏利润大幅增长。受益于铝价上涨以及氧化铝价格下跌,子公司霍煤鸿骏(持股51%)上半年实现净利润5.14 亿元,达2019上半年1.03 亿元的4 倍。下半年地产竣工有望提速,电解铝需求稳中向好,下半年仍有可观盈利弹性。

现金流大增,股息率可观。上半年经营净现金流22.21 亿元,同比大增64%,资产负债率由一季度的44.2%进一步下降至42.8%。现金回流将有助于在手风电光伏项目建设,助力长远发展。

风险提示。电解铝价格维持低位,成本大幅波动,煤炭价格下跌。