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露天煤业(002128)2020中报点评:电解铝产销提高 鸿骏铝电净利润同比+401%

时间:20-09-08 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:公司发布2020 年半年度报告。1H20 公司实现营业收入97 亿元(同比+1.78%),实现归母净利润14 亿元(同比+2.76%);2Q20 公司实现营收47.9 亿(同比-1.67%),实现归母净利润4.3 亿(同比-27%)。对此我们评论如下:

煤电产销同比下降,煤炭生产计划完成过半。煤炭分部:1H20 公司原煤产量2,364 万吨(同比-3.60%),销售原煤2,343 万吨(同比-4.86%),过半完成全年生产计划。发电分部:发电量28 亿千瓦时(同比-9.58%);售电25.1 亿千瓦时(同比-7.35%)。

电解铝产销同比提高,1H20 鸿骏铝电完成净利润5.14 亿(同比+400.9%)。

电解铝分部:1H20 公司生产电解铝45.96 万吨(同比+5.1%),销售电解铝45.45 万吨(同比+5.55%)。1H20 公司电解铝板块实现营收52 亿(同比+2%),实现营业成本4.3 亿(同比-7%),毛利率17.53%(同比提高8.2个百分点)。其中,鸿骏铝电实现净利润5.14 亿元,同比上升400.93%,半年实现净利润已经超过去年全年水平。

投资建议:维持“审慎增持”评级。公司煤炭资源位于蒙东主要资源区,煤炭板块经营稳定;电力资产主要处于电力、热力负荷中心;电解铝板块盈利能力增强。据此,我们调整了盈利预测,预计公司20-22 年归母净利润30.0/30.4/31 亿元,同比增速分别为21%、2%、2%。对应2020 年9 月6 日收盘价的PE 为6.5/6.4/6.2 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:电价下调风险,利用小时下降风险,煤炭价格波动风险、铝价波动等。