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露天煤业(002128):煤炭稳中有升 电解铝盈利提升

时间:21-08-27 00:00    来源:安信证券

事件:2021 年8 月26 日,公司发布半年报,2021 年上半年,公司实现营收115.72 亿元,同比增长19.25%;实现归属于上市公司股东的净利润18.31 亿元,同比增长29.57%。

点评

二季度业绩环比下降:上半年公司实现归母净利润18.31 亿元,同比增长29.57%。二季度公司实现净利润8.19 亿元,同比增长90.52%,环比下降18.98%。

煤价稳中有升,成本小幅增加:上半年公司生产煤炭2331.67 万吨,同比下降1.37%,销售煤炭2338.56 万吨,同比降低0.19%;测算吨煤售价158.22 元/吨,同比增加4.02%,吨煤成本78.38 元/吨,同比增加13.21%。煤炭业务毛利率为50.46%,较去年同时期下降4.02 个百分点。

电力业务方面,上半年公司实现发电量34.70 亿千瓦时,同比增长23.91%,实现售电量31.21 亿千瓦时,同比增长24.26%,测算度电收入为0.33 元/千瓦时,同比下降4.17%,度电成本为0.21 元/千瓦时,同比下降0.96%。上半年电力业务毛利率为36.12%,同比下降2.06 个百分点。

电解铝价格抬升,盈利能力提升:上半年公司生产电解铝44.48 万吨,同比下降3.2%,销售电解铝44.48 万吨,同比下降2.1%。测算吨电解铝收入为15039.71 元/吨,同比增长31.44%,吨电解铝成本为10695.51元./吨,同比增长13.34%。电解铝产品综合毛利率为28.88%,同比提升11.35 个百分点。据公告,霍煤鸿骏上半年实现净利润13.01 亿元,同比增长153.13%,考虑51%的股权,上半年的业绩贡献为6.64 亿元。

公司新能源版图持续扩张:据公告,公司拟收购陕西中核光伏公司100%股权,继续开发建设淳化中核公司10 万千瓦风力发电项目。同时公告设立多家子公司投资风电、光伏项目,包含陕西中核项目在内,本次公告拟投资建设新能源发电项目1100MW,其中风电项目450MW,光伏项目650MW。2014 年起,公司开始积极布局新能源发电,目前共有新能源项目3368.5MW,本次设立的新能源项目落地后,公司新能源发电装机规模增加32.65%。近年来随着新能源项目陆续并网发电,公司发电量持续提升,在“碳中和、碳达峰”的背景下,新能源发电业务将在未来为公司传统板块盈利形成有效补充。

投资建议:预计2021-2023年净利润分别为35.11/37.32/39.98 亿元,对应EPS 分别为1.83/1.94/2.08 元/股。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。买入-A 评级,6 个月目标价16.47 元。

风险提示:1)区域市场需求变化或导致煤价下跌;2)火电利润或因电力市场放开下降,以及成本增加风险;3)新能源在建项目多,存在政策变化风险;4)电解铝价格大幅下跌