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露天煤业(002128):各分部业务稳健增长 电解铝板块表现亮眼

时间:21-08-27 00:00    来源:兴业证券

事件:露天煤业发布2021 年半年度报告。1H21 公司实现营业收入115.7 亿元(同比+19.26%),实现归母净利润18.3 亿元(同比+29.58%);2Q21 公司实现营收57.86 亿(同比+20.9%,环比持平),实现归母净利润11.67 亿(同比+101.6%)。对此我们评论如下:

煤炭产销计划完成过半,产品售价同比提升。1H21 公司完成原煤产量2332万吨(同比-1.37%),销售原煤2339 万吨(同比-0.19%),过半完成全年生产计划。报告期间内,公司吨煤平均售价158.22 元/吨,同比+4%。

铝价大幅上涨,鸿骏铝电业绩同比+153%。1H21 公司完成电解铝产量44.48万吨,销售44.48 万吨(同比-2.14%),吨铝平均售价1.5 万元,同比+31.4%;电解铝板块实现毛利率28.88%,同比提高11.35 个百分点。受此影响,鸿骏铝电实现净利润13 亿元,业绩同比+153%。

发电量实现两位数增长。1H21 公司完成发电量34.7 亿千瓦时(同比+24%),售电31.2 亿千瓦时(同比+24%),板块营收同比+19%。受煤价上涨影响,板块成本同比+23%,实现毛利率36%,同比小幅降低2 个百分点。

投资建议:维持“审慎增持”评级。年初至今,煤炭、电解铝价格维持强势。

公司煤炭资源位于蒙东主要资源区,煤炭板块经营稳定;电力资产主要处于电力、热力负荷中心;电解铝板块盈利能力逐步增强。据此,我们调整了盈利预测,预计公司21-23 年归母净利润32.0/32.4/33.1 亿元,同比增速分别为55%/1.2%/2.3%,对应8 月26 日收盘价的PE 为7.7/7.6/7.4 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:宏观经济波动、环保安监政策调控风险、电价下调、利用小时下降、煤炭价格下行、铝价下行等