露天煤业(002128.CN)

露天煤业:费用刚性上升,三季度业绩环比折半

时间:12-10-29 00:00    来源:齐鲁证券

公司于10月24日发布三季度报告:1~9月份,公司实现营业收入48.12亿元,同比下降1.85%;EPS为0.63元,同比下降25.88%。其中,7~9月份,公司实现营业收入14.81亿元,同比增长0.48%;EPS为0.08元,同比下降65.22%,环比下滑51.17%。加权平均净资产收益率17.09%,同比下降7.44个百分点。综合毛利率为31.7%,较去年同期下降4.06个百分点。公司1~3季度EPS分别为0.39元、0.16元、0.08元,三季度业绩环比大幅下滑的主要原因是三季度产地煤炭价格继续大幅下跌。

三季度公司产地煤炭价格下跌40元/吨或17%左右,由于公司加大了成本控制,综合毛利率较二季度小幅下降0.31%;期间费用率为11.84%,环比增加3.24个百分点至11.84%,其中,管理费用率环比增长3.99个百分点至8.84%(管理费用增长5649万元,折合EPS为0.04元)。我们认为,公司煤炭销售价格下跌风险短期基本释放完成,四季度动力煤价格将以企稳为主,按照公司历年惯例,公司在东北寒冬旺季销售情况良好,在加大成本及费用控制后,预计四季度业绩略有好转。

公司煤炭产能增长有限。公司的主力矿井产量较为稳定。未来公司煤炭产能增长点主要在于扎哈卓尔2号矿(产能1500万吨)的产能释放,但主要是以销定产,在需求疲软的环境下,褐煤受到的影响较大。

期待母公司承诺注入白音华三号矿(设计产能1400万吨)、白音华煤电公司股权及母公司优质铝电资产。

我们预测露天煤业(002128)2012~2014年归属于母公司净利润为9.98亿元、6.94亿元和7.17亿元。对应EPS分比为0.75元、0.52元和0.54元,同比变化-38.02%、-30.67%和3.85%,业绩预期下滑的主要原因在于煤炭价格下跌而且产量增幅有限。按照目前的股价对应的PE分别为18倍,处于行业较高水平。考虑到公司未来业绩内生性增长有限,且公司的煤炭销售产品褐煤的运输半径较小,受需求的负面影响较大。

因此维持公司“持有”评级。