露天煤业(002128.CN)

露天煤业2012年年报点评:短期缺乏亮点,维持中性评级

时间:13-03-14 00:00    来源:东莞证券

净利润同比下降1.76%。2012年,公司实现营业收入68.70亿元,同比增长5.65%;实现利润总额18.21亿元,同比下降5.73%;实现归属母公司所有者的净利润15.72亿元,同比下降1.76%;归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为15.71亿元,同比下降1.47%;实现每股收益1.19元,超出预期。

公司第四季度业绩超出市场预期。2012年第四季度公司实现营业收入20.58亿元,同比增长28.7%,环比增长39.0%;实现归属母公司所有者的净利润7.34亿元,同比增长54.3%,环比增长592.4%;实现每股收益0.55元。第四季度单季度毛利率高达48.0%,同比提高了2.7个百分点,环比提高了25.2,这个严重超出市场预期。当然,这个也有公司传统因素影响,公司每年第四季度毛利率都比较高。

公司内生成长空间有限,煤炭销售半径受限煤质。2012年,公司煤炭生产量和收购量合计4500万吨,同比增长2.27%;原煤销售4500万吨,同比增长2.37%。公司主要煤种是褐煤,不适合远距离销售,因此公司煤炭销售主要集中在内蒙古、吉林、辽宁地区。随着国内优质动力煤价格的下降,与褐煤价格差逐渐缩小,公司褐煤要拓展煤炭销售半径更为困难。

集团资产注入值得期待。公司上市时,母公司中电霍煤集团承诺,在条件成熟时注入白音华3号露天矿,储量13.76亿吨,规划产能1400万吨,注入后将明显提升公司业绩。另外,母公司还有白音华煤电公司65%股权、母公司铝电优质资产等待注入。

另外,公司实际控制人中电投控股的锦赤线有望在2013年建成,锦州港建设也在积极推进。这些项目完工后,将形成由白音华矿区到锦州港的完整煤炭运输通道,提高公司煤炭销售半径。

维持公司“中性”投资评级。我们预计公司2013、2014年EPS分别为0.89元、1.12元,目前的股价对应的市盈率分别为14.48倍、11.50倍。公司短期缺乏足够的亮点。我们维持公司“中性”投资评级。