露天煤业(002128.CN)

露天煤业:收购母公司煤电资产,增厚幅度一般

时间:13-04-23 00:00    来源:广发证券

1季度业绩环比回落45%,预计上半年下滑15%-45%

公司1季度净利润4.0亿元,同比少22%,环比少45%,折合EPS0.30元。公司预计上半年净利润同比降15%-45%,折合EPS0.30-0.47元;13年利润总额同比降26%,折合EPS0.88元,主要由于合同煤价下降。

拟收购集团部分煤电资产,推算12年略有摊薄、预计15年增厚15%

公司拟40亿元收购白音华蒙东露天煤业(002128)(三号露天矿)100%股权和通辽霍林河坑口发电100%股权。发行价格不低于11.76元/股,募集资金不超过39亿元,其中母公司将以5-6亿元的现金参与认购(参与幅度低于预期)。

白音华三号露天矿储量约13亿吨,设计生产能力1400万吨/年,预计15年达产。该矿12年产量607万吨,净利润8711万元,吨煤净利14元/吨,低于上市公司的35元/吨。霍林河坑口电厂装机容量120万千瓦,12年净利润3.53亿元。

收购完成后,我们推算公司12年净利润19.34亿元,折合每股收益1.17元,较公司原有资产摊薄1.6%;我们预计公司15年净利润21.88亿元,折合每股收益1.32元,较公司原有资产增厚15%。

预计资产注入后,公司未来三年原煤增幅共29%

公司现有煤矿基本达产,预计扎矿技改将增产约500万吨;收购完成后,公司15年前的原煤增量为1300万吨,增长空间29%。本次收购完成后,集团尚余部分煤铝电资产未来可注入上市公司。

预计13-15年业绩分别为0.93元、1.01元、1.15元

不考虑资产注入,预计公司13年PE14倍,估值偏高;预计注入资产并表后会有小幅增厚,维持持有评级。

风险提示:

资产注入进度的不确定性。停牌期间,可比动力煤公司股价跌幅为2%-7%,预计公司复牌后可能略受负面影响。