露天煤业(002128.CN)

露天煤业:合同煤价同比降11%,致上半年净利润降44%

时间:13-07-30 00:00    来源:广发证券

上半年业绩同比下滑43.8%,预计全年利润同比回落45%

公司上半年实现净利润4.1亿元,同比回落43.8%,折合每股收益0.31元。其中1、2季度单季度EPS分别为0.30元和0.01元,2季度业绩环比回落97.5%,我们预计主要源自于剥采比提升以及合同煤价下调后,对1季度业绩的追溯调整。

上半年吨煤毛利同比下滑26.5%,预计13年合同煤价同比下降11%

上半年公司原煤销量2,126万吨,较上年同期降低3.0%。吨煤收入139元(不含税),同比回落8.0%,环比下滑8.2%。吨煤毛利39.5元,同比回落26.5%,环比下滑29.9%。公司2013年的合同煤综合售价为134.41元/吨(不含税),较2012年度的151.18元/吨下降16.77元/吨或11%。包括增值税后,公司13年的合同煤价为157.26元,较目前165元/吨的市场价格低4.7%;我们认为比较合理。

拟收购集团资产;预计收购完成后,13-15年的估值优势一般

公司拟募集39亿元用于收购母公司的白音华三号露天矿100%股权(1400万吨产能/年)和霍林河坑口发电公司100%股权(2*60万千瓦机组),发行价格不低于11.76元/股。其中母公司将以5-6亿元的现金参与增发。我们预计拟收购资产13和15年的收购PE分别为11倍和6倍;预计收购完成后,公司13年和15年的市盈率为12倍和9倍。

预计13-15年每股收益分别为0.68元、0.73元、0.83元

不考虑资产注入,预计公司13年PE12倍,预计注入资产并表后会有小幅增厚,但是估值优势一般,维持持有评级。风险提示:资产注入进度的不确定性。