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露天煤业2014年报点评:打造大能源战略,集团注入寄望特高压

发布时间:2015-03-31    研究机构:广发证券

2014年每股收益0.38元,同比降41%

公司14年实现净利润6.3亿元,折合每股收益0.38元。其中单季度EPS分别为0.15元、0.00元、-0.01元和0.24元;4季度业绩环比涨89%。

受益于坑口电厂并表、季节性销售旺季。扣除并表坑口电厂带来的非经常损益,公司2014年净利润4.15亿元,同比降55%。

2014年,煤、电、运分别贡献净利2.63亿元、2.71亿元、0.91亿元

1、煤炭业务净利润同比降67%。2014年,公司生产收购原煤4601万吨,同比减少1.05%;吨煤均价104元,同比下滑21%;吨煤成本82元,同比下滑14%;吨煤净利6元/吨,同比降67%。

2、电力业务净利润同比增75%。2014年,公司募集20亿元收购通辽霍林河坑口发电100%股权。坑口电厂2014年发电53亿度,度电净利0.05元。推算坑口电厂每年耗煤量350万吨左右,占公司原煤产量比重不足10%。

3、铁路业务净利润同比降16%。公司铁路业务来自参股45%的通霍铁路和20%的铁进运输;受煤炭运量下滑影响,净利润也出现下滑。

公司打造大能源战略,集团煤炭资产盈利改善寄望特高压输电通道

2014年,公司拟建2万千瓦分布式光伏机组;收购120万千万的火电装机,逐渐构建煤炭、火电、光伏、新能源为一体的大能源战略。

集团尚有煤炭、铝电业务未注入上市公司。其中,煤炭资产在白音华矿区,产能2900万吨,15年计划生产2300万吨。两矿受需求不足影响,14年亏损4亿元左右;我们预计未来该地区的特高压输电通道建成后,才能对两矿盈利有明显改善。

预计公司2015-17年每股收益0.37元、0.38元、0.38元

公司预计2015年利润总额7.8亿元,同比增4.68%。鉴于15年煤价下滑且电价有下调风险,我们推算公司15年维持利润增长,重点在成本控制。

公司15年市盈率31倍,市净率2倍,估值优势不明显,维持“持有”评级。

风险提示:煤价超预期下跌,电价超预期下调

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