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露天煤业公司研究报告:业绩出众,积极拓展新能源业务

发布时间:2016-03-30    研究机构:海通证券

蒙东及东北地区褐煤龙头企业,业绩出众。公司位于内蒙东部,拥有霍林河矿区一号露天矿田和扎哈淖尔露天矿田,年煤炭产销量4600万吨左右,是国内大型现代化露天煤矿,成本优势明显,按销售口径计算,公司2015年吨煤价格/成本分别为91/69元/吨,同比-12%/-17%。公司2015年归母净利润为5.34亿元,同比下降11.29%,降幅显著优于行业平均水平,其中煤炭业务贡献利润占比约达54%。

中电投旗下公司,内部销售客户稳定。公司作为中电投旗下公司,稳定的系统内用户为公司煤炭的销售提供了有力支撑。2015年公司关联交易金额约26.45亿元,约占煤炭销售收入比重62%,占比较2014年下降约3pct。并且公司与铁路保持着良好的合作关系,在所在区域具有一定的运力优势。

电力板块运行良好,积极拓展新能源业务。公司全资子公司通辽霍林河坑口发电公司2×600MW机组是东北电网的主力核心大机组,运行稳定,2015年发电量达52.4亿千瓦时,同比-1.36%,电力贡献净利约2.45亿元(占比46%)。同时,公司积极拓展新能源业务,目前2014年投资建立的霍林河露天煤业(002128)20MWp分布式光伏发电项目2015年内已全部并网发电,实现收益1115万元;2015年投资建立的扎哈淖尔煤业扎鲁特旗阿日昆都楞风电场10MW光伏发电项目建设进度也已达90%。并且公司还在山西区域投资设立了棋盘山、高家堡两个新能源项目公司,计划从事风力、太阳能发电等业务,项目储备丰富,新增利润可期。

具备国企改革可能。目前第二批国企改革名单出炉在即,主要方向:引入非公经济、集团资产注入、央企的兼并重组。我们认为,央企为国改重点,公司作为煤炭行业5家央企之一(5家央企分别为:中国神华、中煤能源、国投新集、露天煤业、平庄能源),具备改革可能。去年6月国务院将其持有的国家核电66%股份无偿划转给中电投集团,公司作为中电投旗下6家上市公司之一,主营非电力业务,获得核电资产注入概率较小,但或可受益于国企改革带来的效率提升。

预计公司2016年-2018年EPS为0.36、0.40、0.50元,给予2015年1.8倍的PB,估算公司目标价9.7元。公司2015年PB为1.48倍,略低于行业平均水平(1.54倍),由于公司业绩在行业内位于前列,因此,我们给予公司2015年1.8倍PB,目标价9.7元,给予增持评级。

风险提示:煤价下跌,央企改革不确定性较多。

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