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露天煤业:业绩表现靓丽,低估值煤电一体化标的

发布时间:2016-10-21    研究机构:中泰证券

事件:10月20日,公司发布2016年度三季度报告:营业收入36.97亿元,同比下降4.32%;归属于上市公司股东的净利润4.98亿元,同比上涨57.94%;EPS为0.3元/股,同比上涨57.9%;其中,第一季度利润约为2.5亿元,第二季度约为1亿元,第三季度利润为1.5亿元。

三季度开始动力煤加速上涨,公司第三季度业绩增长显著。7月份开始,动力煤价格呈现快速上涨,环渤海动力煤指数从401元/吨上涨至561元/吨,涨幅高达40%,而上半年仅为8%,煤价上涨推动公司业绩不断放量。第三季度,公司营业收入12.9亿元,同比增长3.71%,终结了上半年负的增长;归属于上市公司股东的净利润为1.5亿元,同比增长高达288.2%。

内部继续积极瘦身,生产成本与期间费用继续双降。除了煤价上涨驱动业绩回升,公司还通过降低生产成本及费用,努力提升盈利能力。上半年,营业成本同比下滑8%,期间费用下降13.6%。第三季度,公司营业成本为8.97亿元,同比大幅下滑19%,期间费用合计1.18亿元,同比下滑8%,其中财务费用下降最为显著(-17.1%),主要得益于报告期内融资额及利率下降明显。

下游采购积极,煤炭预收款大幅增长。随着供给侧改革发力,煤价从年初开始不断上涨,煤企也逐渐掌握了话语权。第三季度,公司预收款项余额达到1.46亿元,比年初大幅增长124%,这主要是预收的煤款增加所致。

火电业务较为稳定,光伏新能源增长迅猛。公司另一块核心业务来自发电。半年度,火电发电量24.6亿千瓦时,同比增长1.05%;光伏新能源发电量2788万千瓦时,售电量1196万千瓦时,同比大幅增长100%。我们认为,新能源发电业务将成为公司未来重要看点,当前除了扎矿扎鲁特旗阿日昆都楞10MW光伏发电项目在建,交口、右玉及锡盟三地新能源项目也逐渐启动。

展望四季度,部分先进产能释放将逐渐弥补行业供需缺口,但冬储需求叠加消费旺季,我们认为动力煤仍将保持强势水平,受益于此,公司4季度业绩将更加靓丽。同时,公司作为煤电一体化企业,煤价上涨对电力业务的冲击会相对较小。

盈利预测与估值:我们预测公司2016-2018年归属于母公司的净利润分别为6.94/9.44/11.6亿元,同比增长29.97%、36.02%、23.04%,折合EPS分别是0.42/0.58/0.71元/股,给予公司“买入”评级,若考虑2017年20XPE,目标价11.5元。

风险提示:供给侧改革力度减弱;下游电厂等产量下滑。

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